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劉曉博:錢,真的很充裕!

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  過去24小時,有兩個引人注目的下跌。

  一個是DR001(銀行間存款類機構隔夜質押式回購利率)的大跌,創下了有史以來的最低記錄。

  另外一個是今天A股的下跌,其中領跌的是600036。

  600036的走勢圖是這樣的:

  陪著600036一起跌的,還有600000,以及601328。

  不過,三家銀行隨后發布了澄清公告,跌勢稍微減緩。
  這就是今天A股下跌的根本原因,我在“音頻課”里有分析,大家可以點擊本公眾號首頁左下角的“曉博課堂”去聽一下。

  本文重點想說的是DR001創歷史新低的事情,這發生在昨天。

  DR001是“銀行間存款類機構隔夜質押式回購利率”的代碼,在利率市場化和央行強調“利率兩軌并一軌”的時代,這類“市場化無風險利率”越來越重要,它正在成為資金松緊的“晴雨表”。

  說白了,當DR001(隔夜)、DR007(七天)走低,則意味著市場流動性寬裕。當這些指標創出歷史新低,就說明流動性空前寬裕,錢非常多。

  尤其是在6月末或者12月末的時候。

  一般來說,6月末和12月末,由于交稅和央行考核的原因,市場流動性會偏緊,金融機構普遍缺錢。如果這時候央行不放水,往往出現錢荒。錢荒的表現是DR001或者DR007們飆高,高到嚇人的程度。

  現在就是6月末,很容易出“錢荒”的時候,隔夜回購利率卻創下了這個指標誕生(2014年)以來的新低,跌破了1%,盤中一度跌至0.9873%(見下圖)。其他銀行間短端資金利率也大幅下降,如上海銀行間同業拆借利率隔夜品種下跌11.2個基點至1%,創2009年9月以來的新低。
  這說明,錢真的是非常充裕。

  在包商銀行事件之后,央行一直在釋放流動性,以緩解中小銀行和非銀金融機構的“錢荒”。

  有媒體統計:

  6月以來,央行公開市場逆回購累計投放資金8250億元,并重啟28天期和14天期逆回購。

  中期借貸便利(MLF)操作方面,央行對6月6日、19日到期的兩期MLF均進行了超額續作。

  央行于6月14日增加再貼現額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元,加強對中小銀行流動性支持,保持中小銀行流動性充足。

  6月17日,央行下調服務縣域的“農商行”法定存款準備金率1個百分點,投放長期資金1000億元。

  此外,近期央行還調整了10家“頭部券商”待償還短期融資券余額上限,以緩解非銀機構的流動性壓力。

  于是,一場可能的流動性風險被化解于無形。

  目前市場利率處于什么水平,我們還可以通過余額寶的7天收益率來做一個觀察。
  上圖是有史以來余額寶7天收益率的總走勢圖。可以看出,在2014年初的時候,余額寶收益率最高,一度突破6%。這說明當時資金比較緊張,價格也就比較貴。當時樓市入冬,成交量萎縮,房子庫存量非常大。

  隨后,降息效應開始體現,到2016年年中的時候,余額寶收益率跌破了2.5%,樓市進入了牛市,成交量劇增,房價大漲。隨后在2016年10月,調控開始。

  2017年到2018年,是余額寶收益率反彈期,從2.5%以下反彈到了4%左右。這時候,樓市出現了局部趨冷。我當時曾在專欄里講過,如果重回6%,必定有相當一批炒房客跳樓。但隨后“去杠桿”結束,市場利率再次走低,余額寶收益率重回到2.5%以下。

  目前余額寶收益率為2.3160%,跟2016年最低的時候“有過之而無不及”。

  那么問題來了:既然余額寶、DR001等為代表的“無風險利率”非常低,那么股市、樓市怎么沒有走牛?

  其實原因很簡單:樓市方面,限購、限價、限售、限貸等措施沒有全面放松,國家仍然控制非常嚴。另外,官方針對樓市有“定向加息”,也就是貸款利率上浮,很多城市仍然維持首套10%甚至15%,二套15%到20%。也就是說,降息的利好沒有給樓市。

  至于股市,最近其實有反應,就是上證指數重返3000點。但是由于大國博弈仍然存在不確定性,所以上攻乏力。今天銀行股的事情,就是一個案例。

  那么,未來會如何?

  其實,全球寬松時代再次到來了。特朗普正在逼著美聯儲降息,美聯儲也已經暗示降息。印度、新西蘭、澳大利亞、菲律賓、俄羅斯等,一大堆國家已經開始降息,其中印度年內已經是3次降息。

  中國最近的DR001創歷史最低,其實就是降息,只是沒有動“銀行存貸款利率”而已。所以,整體上貨幣是寬松的,目標是化解經濟下行壓力。未來這種趨勢會繼續,至少維持到明年一季度末。

  總之,是希望你消費、炒股,或者買房子,而不希望你愛錢如命、一毛不拔。

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